[博海拾贝0611]力量之源泉

作为行业头部品牌，博海石头科技为行业的发展贡献一份力量。

相对于定制家居无库存、拾贝轻资产的情况，拾贝大部分传统的家居经销商都要背负库存和资金压力，如果没有足够的客流，或者不能及时收到货款，就容易造成资金链紧张。整装，力量全包的装修模式以及房地产的精装都会扼杀掉卖场未来的客流量，力量过去客流如潮的日子不会再有，现在终端卖场越来越多，精装、整装、团购、微信营销等渠道多元化，家居建材卖场将会进入断崖式的客流下滑。

据媒体走访某广州区域经销的数据显示：博海一个实际使用面积150㎡的店铺，一个月的租金约5万，人工约3万，那么保本需要8万x5的销售额，就是40万。在此背景下，拾贝2019年，家居经销商主要面临以下几大困境，要么做大，要么做死。力量卖场流量断崖式下跌第一个困境就是卖场流量的断崖式下跌。

2019年，博海原本单纯经营一种产品的经销商必须开始实施多品种、博海跨领域经营，整个家居建材行业开始迈进大建材的经营模式，经销商代理的产品会越来越齐全，产品种类越来越多。与此同时，拾贝家居经销商与厂家之间也存在着复杂的利益关系，导致资金链紧张。

相关部门解读，力量继金九银十旺季不旺后，11月全国建材家居市场进入传统冬日淡季，BHI环比大幅走低。

博海经营成本抬高第二个困境是经营成本的抬高。从中期（6个月）来看，拾贝根据历史经验推算，预计2019年二季度地产销售增速有望见底，届时对家具板块悲观情绪有望实现修复。

然而，力量虽然地产竣工指标在数据口径可靠的前提下，力量是比销售更合适预测家具销量的指标，但广发证券发展研究中心认为，目前地产销售指标可能更为合理。商品房竣工与新开工走势关系数据来源：博海国家统计局，广发地产组、广发证券发展研究中心据此预测，本轮周期新开工增速高点大概率为2018年Q3。

综合来看，拾贝地产销售仍是较为合理的观测家具销售前置指标。根据广发证券发展研究中心地产组观察，力量影响竣工面积的要素之一新开工，力量主要受可开工面积（土地出让）以及开工意愿（销售情况和库存水平）所影响，因此销售景气度在一定程度上仍将对竣工面积造成影响。